中信证券：维持华润水泥购入评级 目标价8港元

入股基金公布研究成果援引，保有华润建材（01313）“转手”评定，受限于登革热严重影响及工业产品开发成本压力，2022-23年EPS预测相应至1.04/1.27港元，新请于2024年EPS预测1.45港元，获取2022年8xPE，目标价8港元。2021年焦炭开发成本大幅暴跌对母公司获利高水平造成一定严重影响，但四季以来能量消耗双控造成供给挤压，建材单价跌幅值得注意，获利高水平给与一定改善。在2022年登革热环流下，基建仗请于长特殊性有利于请于强，从而对先前建材所需构成一定支撑，获利未来会保持一般来说仗定，当前收购价所处很低高水平。

事件真相：母公司2021年实现业绩439.63亿港元（请于加值请于9.67%）；净利润77.67亿港元（请于加值降13.31%），主要由于焦炭开发成本大幅请于加严重影响利润率。单四季度业绩131.47亿港元（请于加值请于2.02%）；净利润24.54亿元（请于加值请于56.6%），主因年底能量消耗双控造成降低开发成本挤压，建材单价用到值得注意暴跌，另2021年每股卖地0.52港元（请于加值降15.45%），对应股息率为8.33%。

入股基金主要本质如下：

建材业务单价跌幅达15.6%，焦炭开发成本加速上升严重影响毛利率。

2021年母公司熟料降低开发成本为6270万吨，降低开发成本耗电量为100.6%，请于加值下降12pcts，主要由于年底能量消耗双控严重影响，母公司建材及熟料总销售量8464万吨，请于加值下降6.81%。单价之外，2021年建材熟料最少价格为426.92港元/吨，请于加值请于长15.63%；其单位开发成本为273.6港元/吨，请于加值请于长30.53%，主要由于吨焦炭开发成本请于加值大幅上升46.26%至105.6港元/吨，吨材料开发成本也上升25.82%至65.3港元/吨，毛利率请于加值下降7.32pcts至35.91%，但母公司全力通过技改等方法降低其单位能量消耗高水平。

母公司于2021年底，在广西武宣的建材生产商基地建设项目建材熟料产线，新请于建材降低开发成本230万吨和熟料降低开发成本140万吨，有利于巩固区域商品地位；同时母公司也在2022年1月初收购衡阳良田建材51%的股份，进军衡阳郴州商品；母公司在2022年3月出售山西省华润华强建材72%大股东及负债，有序退出北方商品。

继续全力进行产业链相连。

母公司2021年通过竞拍、Corporation、参股等方法共新主导11座矿山资源，所有新取得单项完工后，预计到2024年骨料年降低开发成本将超过1亿吨，远比当前降低开发成本扩张9倍。

钢板之外，母公司2021年钢板销售量1481.4万立方米，请于加值请于长10.68%；其单位价格528.3港元/立方米，请于加值上升7.86%。钢板预制构件业务之外，2021年母公司通过竞拍、建设项目等方法拥有7个钢板预制构件单项，全部完工后，设计年降低开发成本将达到共约160万立方米。

风险主因：基建及地产入股不及预计；母公司装配式及骨料业务进展不及预计；工业产品开发成本大幅瞬时。

反弹定价下的专属入股礼包！入股VIP知情权、188元银行存款红包，100%中奖>>