孙明春谈ESG投资的局限与挑战：评级标准难统合，过度投资可能催生泡沫

ESG海外投资的受限与挑战

写作者： 孙明春

近来，ESG海外投资在全球性演进迅速，囿于。但毋庸讳言，ESG海外投资也面临诸多受限与挑战。除了涉及样本等价、采集、人口统计等值得注意的技术难题之外，ESG海外投资部分的多元化和海外投资目譬如说多样性也带来诸多矛盾，意味著制约ESG海外投资的健康演进。

随着ESG海外投资部分不停缩减，ESG股票市场的类型也越发多元化，并不相同类型的股票市场直接参与ESG海外投资的想法实际上明显差异。

根据海外投资想法，我们可把ESG股票市场大致分为三种类型：社会生活义务股票市场、能源股票市场和急遽股票市场。社会生活义务股票市场甘愿牺牲一部分税务回报，渴望通过手里面掌握的资本来制约企业的行为，推动社会生活公平与正义，减少文化差异分化，增高企业行为的之外部性给环境、小区、客户及员工带来的伤害。能源股票市场则把ESG海外投资作为安全性管理的机器，将ESG的各个分项衡量（或其里面部分衡量）作为安全性因子扩展到海外投资样本分析与决策过程里面，并借以发掘和识别潜在的海外投资总能，希冀在里面一直取得稳健、能源的税务回报。急遽股票市场是纯粹的税务股票市场，他们直接参与ESG海外投资并非为了承担社会生活义务或管理里面一直安全性，而是期望从ESG海外投资潮里面获得限额回报。

社会生活义务海外投资具有很强的技术性和价值取向。虽然其价值取向绝大部分属于亦然价值，在全球性有大多共识，但也不排除有些社会生活制度也许实际上一定争议。因此，社会生活义务股票市场的某些决策意味著受意识形态、政治观点、文化实践及统治阶级/团体利益的制约，并不相同文化背景的社会生活义务股票市场之间意味著显现观点分歧或敌对。在极端情况下，社会生活义务海外投资甚至意味著沦为意识形态斗争的机器之一。

对能源股票市场来说，并不相同海外投资部分对ESG安全性的分类、偏好、认定和评估意味著实际上差异，他们对ESG安全性管理的须要求各不相同。再加上ESG分项衡量本身就实际上等价与人口统计之外的技术难度，各个分项安全性衡量如何平均数产生就此的ESG区域性安全性评分也实际上很大的自由度，这使得ESG估价很难按统一的准则进行。虽然在ESG海外投资演进的早期，ESG估价的多样性对于估价法制的创新、试错、优胜劣汰至关重要，但前提上讲，百家争鸣的ESG估价准则和估价法制的确意味著对同一海外投资譬如说产生并不相同的安全性评估结果。这种现象在实践里面未必少见，令股票市场难以鉴别企业ESG安全性的真实高水平。在此文化背景下，ESG估价与企业税务的里面一直发挥，以及与ESG海外投资Pop的里面一直回报之间的关系就很难断定，令股票市场耻笑。

对急遽股票市场来说，鉴于ESG海外投资将来将吸引更多资金流入、推高ESG资产价格比，他们当然会日前整体设计，竞相加入ESG海外投资热潮里面。急遽股票市场的蜂拥而入会减速推高ESG资产价格比，甚至令其不堪重负偏离税务基本面，透支将来数年的快速增长空间。只能提醒的是，ESG海外投资不是慈善组织行为，即便社会生活义务股票市场仍须要顾及税务回报。因此，高企的资产价格比和昂贵的资产估值会加大社会生活义务股票市场和能源股票市场的海外投资安全性，令这些主流的ESG股票市场望而却步。极端情况下，急遽股票市场的过度海外投资甚至意味著催生震荡（例如“绿色震荡”），一旦震荡崩解将会伤及所有股票市场，对整个ESG海外投资生态带来打击，这显然不利于ESG海外投资的一直健康演进。

（写作者系海通国际首席经济学家）

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